投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业总收入145.12亿元，同比+3.8%；归母净利润11.89亿元，同比+17.45%；扣非归母净利润11.12亿元，同比+10.66%；单季度来看，Q2公司实现营业收入71.91亿元，同比+4%，环比-1.8%；归母净利润7.23 亿元，同比+21.7%，环比+54.9%；扣非归母净利润6.41 亿元，同比+9.7%，环比+36.3%。

煤炭业务：Q2产销环比上升。2024H1，公司实现原煤产量、销量为598.20/592.23万吨，同比-1.11%/-2.68%，其中洗精煤销量143.89万吨，同比-8.68%。商品煤吨煤售价807.68元/吨，同比-12.1%，吨煤成本369.62元/吨，同比-3%。分季度来看，Q2公司原煤产量/销量为359/355 万吨，同比-2.2%/-3.3%，环比+49.7%/+49.4%，其中洗精煤销量82 万吨，同比-17.9%，环比+32.9%。商品煤吨煤售价734元/吨，同比-8.1%，环比-20.1%；吨煤成本350元/吨，同比-5.1%，环比-12.5%。

电力业务：量价齐升，成本下降显著。2024H1，公司完成发电量193.7 亿度，同比+13.4%；实现售电量183.6 亿度，同比+13.6%，度电价格0.48 元/千瓦时，同比+0.67%。受益于长协煤兑现提升&动力煤价格回落，公司度电成本0.405 元/千瓦时，同比-8.87%。上半年，公司电力业务毛利为13.6 亿元，同比增加167.6%。

分季(ji)度(du)(du)、半年度(du)(du)方面看，性(xing)猛(meng)交富婆╳xxx乱大交天津-男人添女人囗交做爰高(gao)潮-中国女人性(xing)猛(meng)交-chinese乱国产(chan)乱videoQ2 发电(dian)池(chi)电(dian)量显示93.67 亿(yi)度(du)(du)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)速增(zeng)长率(lv)+12.7%，提高(gao)同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)速-6.3%；进行售电(dian)池(chi)电(dian)量显示88.87 亿(yi)度(du)(du)，同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)速增(zeng)长率(lv)+12.9%，提高(gao)同(tong)(tong)(tong)比增(zeng)速-6.2%。

做实煤(mei)焦(jiao)主营项目(mu)，不(bu)断进(jin)一(yi)步煤(mei)电格局。大(da)我司(si)于2024 年(nian)(nian)(nian)8 月上(shang)架《上(shang)市(shi)股(gu)票(piao)持股(gu)下单资金应急方案(an)》，拟综上(shang)所(suo)(suo)述(shu)(shu)市(shi)股(gu)票(piao)价1.29 元/股(gu)，合作对价不(bu)多于3.5 亿人(ren)民(min)币下单天悦煤(mei)业(ye)资金。天悦煤(mei)业(ye)扩产为60 万(wan)桶/年(nian)(nian)(nian)，享有(you)储量389 万(wan)桶，主产高(gao)产品质量焦(jiao)煤(mei)，类属卖场匮乏煤(mei)种，收购(gou)站(zhan)到位后估计(ji)每次可(ke)增长净(jing)毛利(li)率(lv)润(run)(run)1.6 亿人(ren)民(min)币综上(shang)所(suo)(suo)述(shu)(shu)。一(yi)并，海则滩(tan)煤(mei)业(ye)看做大(da)我司(si)率(lv)先(xian)满足煤(mei)电一(yi)体机化计(ji)划的(de)关(guan)键新楼盘，将于2026Q2 满足第1个运转面(mian)投(tou)运，本年(nian)(nian)(nian)产煤(mei)300 万(wan)桶。2027 年(nian)(nian)(nian)投(tou)运后，本年(nian)(nian)(nian)产煤(mei)高(gao)达(da)1000 万(wan)桶，按2023 年(nian)(nian)(nian)卖场平(ping)均的(de)煤(mei)价初(chu)阶段(duan)算卦，可(ke)增加净(jing)毛利(li)率(lv)润(run)(run)约(yue)44 亿人(ren)民(min)币，资金利(li)益率(lv)达(da)50%综上(shang)所(suo)(suo)述(shu)(shu)。新楼盘投(tou)运后，大(da)我司(si)煤(mei)电项目(mu)力争(zheng)不(bu)断进(jin)一(yi)步，功绩或(huo)将满足大(da)幅度(du)的(de)提高(gao)。

盈利预测：根据公司半年度经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为23.9/27.8/36.2 亿元，EPS 分别为0.11/0.12/0.16 元，PE 分别为10.31/8.88/6.82 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期。

     

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