事件：永泰能源发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年全年公司实现营业收入301.20 亿元，同比下降15.29%；归母净利润为22.66 亿元，同比增长18.67%。2024 年一季度，公司实现营业收入73.21 亿元，同比增长3.58%；归母净利润为4.67 亿元，同比增长11.41%。

煤炭业务：产销量稳健爬升，产能扩张高效落地。

2023 年(nian)(nian)(nian)，子(zi)工厂(chang)山西(xi)中(zhong)国煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭使用量(liang)保(bao)(bao)险(xian)业(ye)务(wu)(wu)员(yuan)市(shi)场业(ye)务(wu)(wu)员(yuan)量(liang)继续(xu)涨幅(fu)(fu)新形势(shi)，煤(mei)(mei)(mei)(mei)质产前景为(wei)1297.23 十(shi)万(wan)桶，比(bi)(bi)涨幅(fu)(fu)17.58%，中(zhong)间精煤(mei)(mei)(mei)(mei)产前景328.99 十(shi)万(wan)桶，比(bi)(bi)回落(luo)2.30%；煤(mei)(mei)(mei)(mei)质消(xiao)费量(liang)为(wei)1299.37 十(shi)万(wan)桶，比(bi)(bi)涨幅(fu)(fu)17.98%，中(zhong)间精煤(mei)(mei)(mei)(mei)消(xiao)费量(liang)327.6 十(shi)万(wan)桶，比(bi)(bi)回落(luo)3.27%。2024 年(nian)(nian)(nian)二第(di)(di)(di)第(di)(di)(di)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)、半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)、半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)，子(zi)工厂(chang)精煤(mei)(mei)(mei)(mei)市(shi)场业(ye)务(wu)(wu)员(yuan)量(liang)逐年(nian)(nian)(nian)重归(gui)很正常品(pin)质，产前景67.44 十(shi)万(wan)桶，比(bi)(bi)涨幅(fu)(fu)8.63%；消(xiao)费量(liang)61.78 十(shi)万(wan)桶，比(bi)(bi)涨幅(fu)(fu)7.42%。受(shou)上(shang)中(zhong)游标(biao)准(zhun)萧条(tiao)后果，山西(xi)中(zhong)国煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭使用量(liang)价格保(bao)(bao)持抗压，子(zi)工厂(chang)2024 年(nian)(nian)(nian)二第(di)(di)(di)第(di)(di)(di)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)、半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)、半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)山西(xi)中(zhong)国煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭使用量(liang)保(bao)(bao)险(xian)业(ye)务(wu)(wu)员(yuan)业(ye)务(wu)(wu)员(yuan)收(shou)益(yi)为(wei)21.80 万(wan)亿(yi)(yi)人(ren)民(min)币，比(bi)(bi)回落(luo)18.15%。子(zi)工厂(chang)隶属于海则滩煤(mei)(mei)(mei)(mei)业(ye)好项(xiang)目(mu)逐步复工建(jian)设完(wan)工，产品(pin) 公程进程起步，计(ji)划书2026 年(nian)(nian)(nian)三第(di)(di)(di)第(di)(di)(di)上(shang)半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)、半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)、半(ban)(ban)年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)具备的条(tiao)件出煤(mei)(mei)(mei)(mei)的条(tiao)件，2027 年(nian)(nian)(nian)达成(cheng)达产。海则滩煤(mei)(mei)(mei)(mei)业(ye)的资源(yuan)储(chu)量(liang)11.45 亿(yi)(yi)立(li)方米，生(sheng)产加工创新型(xing)化(hua)工行业(ye)用煤(mei)(mei)(mei)(mei)及能(neng)煤(mei)(mei)(mei)(mei)，修编达成(cheng)后产能(neng)现已的提升(sheng)至(zhi)1000 十(shi)万(wan)桶/年(nian)(nian)(nian)。经子(zi)工厂(chang)第(di)(di)(di)一次计(ji)算方法，建(jian)设完(wan)工后可达成(cheng)年(nian)(nian)(nian)开业(ye)收(shou)益(yi)约90 万(wan)亿(yi)(yi)人(ren)民(min)币、纯收(shou)益(yi)润约44 万(wan)亿(yi)(yi)人(ren)民(min)币，并(bing)给子(zi)工厂(chang)煤(mei)(mei)(mei)(mei)电(dian)一梯化(hua)发展进步守好基础理论(lun)。

电力业务：煤电互补成果显著，装机新增凸显优势。

2023 年，大(da)(da)(da)(da)大(da)(da)(da)(da)企(qi)业(ye)电(dian)能(neng)服务保持经营(ying)数据年收入167.11 亿(yi)美元，去年去年同(tong)期成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)长6.28%；利(li)好于(yu)新疆(jiang)煤炭房价(jia)下(xia)行速度(du)，的采购成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本价(jia)低消减(jian)，经营(ying)数据成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)本价(jia)低去年去年同(tong)期消减(jian)11.18%，打造纯利(li)息去年去年同(tong)期成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)长17.55pct。耗用(yong)电(dian)能(neng)因素，2023 年大(da)(da)(da)(da)大(da)(da)(da)(da)企(qi)业(ye)搞(gao)定(ding)发(fa)(fa)耗用(yong)电(dian)能(neng)373.49 亿(yi)kW时(shi)，拨号上网卡(ka)(ka)耗用(yong)电(dian)能(neng)353.95000万(wan)kW时(shi)，较前年区(qu)别成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)长4.16%和4.10%；2024 年那第(di)第(di)三季度(du)预售耗用(yong)电(dian)能(neng)急(ji)剧划(hua)分(fen)，搞(gao)定(ding)发(fa)(fa)耗用(yong)电(dian)能(neng)99.99 亿(yi)kW时(shi)，拨号上网卡(ka)(ka)耗用(yong)电(dian)能(neng)94.70 亿(yi)kW时(shi)，较去年同(tong)期区(qu)别成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)长14.15%和14.23%。安装系(xi)统(tong)系(xi)统(tong)因素，2023 年大(da)(da)(da)(da)大(da)(da)(da)(da)企(qi)业(ye)争取丹(dan)阳中鑫华海调控权，划(hua)分(fen)安装系(xi)统(tong)系(xi)统(tong)发(fa)(fa)热(re)量10万(wan)kW于(yu)2023 年5 月(yue)投入运营(ying)，总安装系(xi)统(tong)系(xi)统(tong)发(fa)(fa)热(re)量达到900 万(wan)kW提高至918.44 万(wan)kW，去年去年同(tong)期成(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)长2.38%，进十步(bu)强化大(da)(da)(da)(da)大(da)(da)(da)(da)企(qi)业(ye)层面激烈力。

储能业务：全产业链架构有序完善，新质生产力加速构建。

2023 年(nian)(nian)工司(si)(si)着力(li)点积(ji)极推进(jin)存储转型期，的(de)新(xin)项目(mu)网(wang)站(zhan)建筑方(fang)位，工司(si)(si)隶属的(de)敦煌(huang)市(shi)汇(hui)宏(hong)矿业(ye)(ye)子(zi)装(zhuang)修工厂开(kai)(kai)发管(guan)理有局(ju)限工司(si)(si)6000 吨(dun)/年(nian)(nian)高纯五硫化二钒(fan)(fan)选冶生育线(xian)（新(xin)1期3000 吨(dun)/年(nian)(nian)）现已(yi)(yi)2023 年(nian)(nian)6 月(yue)底(di)按时进(jin)行开(kai)(kai)始开(kai)(kai)工网(wang)站(zhan)建筑，预估2024 年(nian)(nian)一整(zheng)(zheng)年(nian)(nian)度投(tou)入运营，达(da)生完孩子(zi)将(jiang)占(zhan)去(qu)我(wo)们国家(jia)(jia)石煤提(ti)钒(fan)(fan)20%范围市(shi)場所(suo)(suo)有权；工司(si)(si)隶属的(de)张(zhang)家(jia)(jia)港德泰存储传奇裝备(bei)有局(ju)限工司(si)(si)1000MW 全(quan)钒(fan)(fan)液流干(gan)动力(li)电池(chi)存储传奇裝备(bei)制作业(ye)(ye)产业(ye)(ye)基(ji)地（新(xin)1期300MW）现已(yi)(yi)2023 年(nian)(nian)6 月(yue)底(di)按时进(jin)行开(kai)(kai)始开(kai)(kai)工网(wang)站(zhan)建筑，新(xin)1期的(de)新(xin)项目(mu)预估2024 年(nian)(nian)一整(zheng)(zheng)年(nian)(nian)度投(tou)入运营，达(da)生完孩子(zi)将(jiang)占(zhan)去(qu)近(jin)些年(nian)(nian)我(wo)们国家(jia)(jia)全(quan)钒(fan)(fan)液流干(gan)动力(li)电池(chi)10%范围市(shi)場所(suo)(suo)有权。信(xin)息(xi)抓(zhua)取方(fang)位，工司(si)(si)利用股份(fen)权收购争取了(le)(le)江(jiang)苏省石台县龙岭钒(fan)(fan)矿地下开(kai)(kai)采权，提(ti)升了(le)(le)一般吨(dun)度0.93%、评估明确134.74 万(wan)吨(dun)级的(de)五硫化二钒(fan)(fan)信(xin)息(xi)量，进(jin)步骤加小(xiao)了(le)(le)工司(si)(si)在优越钒(fan)(fan)矿信(xin)息(xi)上的(de)优劣势。

盈利预测与估值

我国预期公司(si)的2024-2026 年实现目标归母纯的利润润26.73/28.9/30.7 万美元，环(huan)比(bi)上(shang)升上(shang)升17.96%/8.13%/6.25%；EPS 为0.12/0.13/0.14 元，相(xiang)对PE 为11.22/10.38/9.77 倍，保证“定增(zeng)”评分。

风险提示

煤(mei)价狂跌(die)超逾期结(jie)果(guo)；煤(mei)炭(tan)使用量(liang)产(chan)销量(liang)敌(di)不过(guo)(guo)逾期结(jie)果(guo)；钒(fan)液流干电池建设项目持续(xu)推进敌(di)不过(guo)(guo)逾期结(jie)果(guo)。