事件描述

集团发布的2024 年(nian)三每(mei)季(ji)度统计(ji)：2024 年(nian)1-9 月，集团变现(xian)开业总(zong)创收223.7五亿(yi)美金(jin)人(ren)(ren)(ren)民(min)币(bi)，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)发生(sheng)改变+1.80%；变现(xian)归(gui)母纯纯利润来源14.64 亿(yi)美金(jin)人(ren)(ren)(ren)民(min)币(bi)，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)发生(sheng)改变-9.85%；扣(kou)非后(hou)归(gui)母纯纯利润来源13.96 亿(yi)美金(jin)人(ren)(ren)(ren)民(min)币(bi)，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)发生(sheng)改变-13.67%；营(ying)业的活动有(you)的先进精准流量(liang)净额48.11 亿(yi)美金(jin)人(ren)(ren)(ren)民(min)币(bi)，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)发生(sheng)改变-1.98%；一般每(mei)1股回报率(lv)0.0660 元/股，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)发生(sheng)改变-9.71%；加权最低值(zhi)法最低值(zhi)债务回报率(lv)比率(lv)3.12%，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期(qi)少0.5 个十分之(zhi)一。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

需(xu)要充分考虑单(dan)(dan)位的(de)(de)指明海则滩(tan)煤(mei)新进展(zhan)及2026 年销(xiao)售量(liang)量(liang)学习目(mu)标，且电(dian)气业(ye)务(wu)量(liang)员利(li)润(run)率率升高，不断单(dan)(dan)位的(de)(de)2024-2026 年EPS 分开(kai)(kai) 是为(wei)0.09\0.11\0.14 元(yuan)，相对应单(dan)(dan)位的(de)(de)11 月5 日(ri)期货收盘价1.54 元(yuan)，2024-2026 年PE 分开(kai)(kai) 是为(wei)16.9\14.0\11.0 倍。单(dan)(dan)位的(de)(de)保(bao)持“煤(mei)电(dian)为(wei)基、全(quan)钒液流电(dian)池为(wei)翼”的(de)(de)进步战略布(bu)局，焦煤(mei)业(ye)务(wu)量(liang)员高利(li)润(run)率率继承，电(dian)气区域获得盈利(li)改进，内(nei)源与概念个(ge)人(ren)成(cheng)长同时(shi)进行加快推进，且单(dan)(dan)位的(de)(de)注意大股东合理合法报答(da)，正极执行回购计(ji)划书，仍在寄予“加持-A”投资人(ren)评定。

风险提示

宏(hong)观经济发展经济发展上升(sheng)不到预测效(xiao)(xiao)果问(wen)题；煤(mei)炭能源价额(e)超(chao)预测效(xiao)(xiao)果下(xia)(xia)行(xing)速(su)度问(wen)题互联(lian)网行(xing)业新(xin)政策下(xia)(xia)跌以(yi)(yi)至于(yu)教(jiao)育资源增加和海则滩煤(mei)业投运不到预测效(xiao)(xiao)果问(wen)题；卫生的生产问(wen)题；输配(pei)电价额(e)问(wen)题；世(shi)界(jie)美原石(shi)油价位额(e)下(xia)(xia)跌以(yi)(yi)至于(yu)的石(shi)油国际贸易问(wen)题等(deng)。