投资要点
事件
近两(liang)天，永(yong)泰燃料披露2024 年6个月(yue)(yue)(yue)度汇报，2024 年1-6 月(yue)(yue)(yue)厂家(jia)(jia)满(man)足(zu)(zu)经营薪(xin)资(zi)收入水平145.16万(wan)美(mei)元，同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比回升3.80%，满(man)足(zu)(zu)归母纯(chun)盈成(cheng)本11.89 万(wan)美(mei)元，同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比扩(kuo)大(da)(da)(da)17.45%，去掉非(fei)往(wang)往(wang)性损(sun)益(yi)后归母纯(chun)盈成(cheng)本为11.12 万(wan)美(mei)元，同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比扩(kuo)大(da)(da)(da)10.66%。以上所述纯(chun)盈成(cheng)本指标图扩(kuo)大(da)(da)(da)包(bao)括(kuo)系前6个月(yue)(yue)(yue)厂家(jia)(jia)电力网产(chan)供销大(da)(da)(da)面积(ji)的增大(da)(da)(da)，三(san)费同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比削减，毛盈利同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比回升伴发。单看二(er)月(yue)(yue)(yue)度，2024 年Q2 厂家(jia)(jia)满(man)足(zu)(zu)经营薪(xin)资(zi)收入水平71.91 万(wan)美(mei)元，同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比扩(kuo)大(da)(da)(da)4.02%，满(man)足(zu)(zu)归母纯(chun)盈成(cheng)本7.23 万(wan)美(mei)元，同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比扩(kuo)大(da)(da)(da)21.71%，去掉非(fei)往(wang)往(wang)性损(sun)益(yi)后归母纯(chun)盈成(cheng)本6.41万(wan)美(mei)元，同(tong)(tong)(tong)期(qi)相(xiang)比扩(kuo)大(da)(da)(da)9.67%。
煤炭板块：煤炭产销下降利润承压，海则滩项目全面进入二期工程2024 年1-6 月公司原煤产量598.20 万吨、同比下降1.11%，销量592.23 万吨、同比下降2.68%；洗精煤产量147.54 万吨、同比下降9.36%，销量143.89 万吨、同比下降8.68%；吨煤售价807.68 元/吨，同比下降12.09%，吨煤销售成本369.62元/吨，同比下降2.99%；煤炭业务毛利率为54.24%，同比下降7.33%。
2024 年(nian)其次(ci)三每(mei)季度，司(si)建(jian)(jian)(jian)(jian)立煤(mei)(mei)质收(shou)获量(liang)比(bi)(bi)(bi)358.68 亿(yi)吨(dun)(dun)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)涨(zhang)2.16%，收(shou)获量(liang)354.81亿(yi)吨(dun)(dun)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)涨(zhang)3.26%；洗(xi)精(jing)煤(mei)(mei)收(shou)获量(liang)比(bi)(bi)(bi)80.10 亿(yi)吨(dun)(dun)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)涨(zhang)20.46%，收(shou)获量(liang)82.11亿(yi)吨(dun)(dun)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)涨(zhang)17.93%；吨(dun)(dun)煤(mei)(mei)市(shi)场价733.84 元/吨(dun)(dun)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)提升0.28%；吨(dun)(dun)煤(mei)(mei)销售额(e)(e)的成本349.54 元/吨(dun)(dun)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)涨(zhang)5.07%，；原煤(mei)(mei)的业务毛利额(e)(e)比(bi)(bi)(bi)率为52.37%，环(huan)比(bi)(bi)(bi)增(zeng)涨(zhang)2.79%。海则滩(tan)煤(mei)(mei)厂建(jian)(jian)(jian)(jian)筑(zhu)建(jian)(jian)(jian)(jian)筑(zhu)事(shi)情(qing)期建(jian)(jian)(jian)(jian)筑(zhu)建(jian)(jian)(jian)(jian)筑(zhu)事(shi)情(qing)较筹划推迟(chi)两十(shi)一(yi)段时间(jian)结束，陆(lu)续周(zhou)全到2期建(jian)(jian)(jian)(jian)筑(zhu)建(jian)(jian)(jian)(jian)筑(zhu)桥梁施工过程。建(jian)(jian)(jian)(jian)筑(zhu)建(jian)(jian)(jian)(jian)筑(zhu)事(shi)情(qing)筹划2025 年(nian)结束首(shou)要建(jian)(jian)(jian)(jian)筑(zhu)建(jian)(jian)(jian)(jian)筑(zhu)事(shi)情(qing)建(jian)(jian)(jian)(jian)筑(zhu)；2026 年(nian)6 月(yue)首(shou)采事(shi)情(qing)面(mian)投(tou)运，保(bao)守估计曾经产煤(mei)(mei)300 亿(yi)吨(dun)(dun)；2027 年(nian)一(yi)三每(mei)季度开展合(he)力试转动，建(jian)(jian)(jian)(jian)立曾经投(tou)运即(ji)达产，保(bao)守估计曾经产煤(mei)(mei)1,000 亿(yi)吨(dun)(dun)。
电力板块：电力业绩显著提高，推动公司归母净利润增长2024 年1-6 月发电量193.65 亿千瓦时，同比增加13.44%；售电量183.56 亿千瓦时，同比增加13.55%。2024 年第二季度实现发电量93.67 亿千瓦时，同比上升12.69%；售电量88.87 亿千瓦时，同比上升12.85%。公司发电机组主要是燃煤机组，电力业绩提高主要是河南燃煤发电业务，第二季度发电量同比上升23.91%，售电量同比上升24.15%，帮助公司在煤炭产销下降的情况下实现营业收入正增长。
储能板块：有序推进全钒液流储能全产业链战略布局，打造公司增长新引擎公司储能项目推进全产业链战略布局，上游方面，公司拥有优质五氧化二钒资源量158.89 万吨，正依托资源优势同步拓展电解液制备能力，对汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线进行优化，应用短流程先进技术就地直接制备电解液，有效降低成本。科研方面，截至6 月底，公司已授权、受理储能专利合计23 项，其中：发明专利18 项、实用新型专利5 项。下游方面，依托核心技术和研发优势，公司持续优化德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局。其中：1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得中国电力科学研究院国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。
盈利预测与估值
工(gong)(gong)司的炼焦煤(mei)資源(yuan)紧缺性(xing)(xing)强，价值(zhi)市場化限(xian)度(du)高，的一起煤(mei)电(dian)板(ban)(ban)同(tong)(tong)质，有效率(lv)彻(che)底解(jie)决山西煤(mei)炭和供电(dian)局板(ban)(ban)在加(jia)(jia)盟进(jin)程中生(sheng)长(zhang)期(qi)性(xing)(xing)现象，对煤(mei)电(dian)费价格值(zhi)生(sheng)长(zhang)期(qi)性(xing)(xing)价格波动具备缓冲区意义，的一起加(jia)(jia)进(jin)工(gong)(gong)司的良(liang)好促进(jin)钒液(ye)流电(dian)瓶格局，前(qian)景成长(zhang)发育性(xing)(xing)强。我们(men)工(gong)(gong)司平均(jun)2024-2026年，工(gong)(gong)司的归母纯的利润润24.79/27.81/30.11 万元，相(xiang)对EPS 不(bu)同(tong)(tong)为0.11/0.13/0.14 元，相(xiang)对PE 不(bu)同(tong)(tong)为9.50/8.47/7.82，提(ti)升“持股”信(xin)用评级。
风险提示：
全(quan)钒液流电池(chi)策略带动不(bu)抵期望投资的(de)(de)问题(ti)；安(an)全(quan)保障工(gong)作投资的(de)(de)问题(ti)；炼焦煤的(de)(de)价格不(bu)间(jian)断下(xia)滑投资的(de)(de)问题(ti)。
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