事件:

4 月26 日，永泰电力能源(yuan)发(fa)表(biao)2023 全(quan)年(nian)数(shu)据(ju)单甚至2024 年(nian)几(ji)每季度数(shu)据(ju)单：2026年(nian)总部实现目标运(yun)营薪(xin)资收入301.2 多(duo)(duo)亿(yi)，环(huan)(huan)比增(zeng)长(zhang)-15.3%，归(gui)(gui)归(gui)(gui)于(yu)(yu)于(yu)(yu)主板(ban)销售总部控(kong)股(gu)大(da)(da)股(gu)东店铺生(sheng)意利润(run)率(lv)(lv)率(lv)(lv)润(run)22.7 多(duo)(duo)亿(yi)，环(huan)(huan)比增(zeng)长(zhang)+18.7%，扣非后归(gui)(gui)归(gui)(gui)于(yu)(yu)于(yu)(yu)主板(ban)销售总部控(kong)股(gu)大(da)(da)股(gu)东店铺生(sheng)意利润(run)率(lv)(lv)率(lv)(lv)润(run)23.6多(duo)(duo)亿(yi)，环(huan)(huan)比增(zeng)长(zhang)+41.7%。主要每一股(gu)报酬率(lv)(lv)为(wei)0.102 元，环(huan)(huan)比增(zeng)长(zhang)+18.74%。加权分別(bie)分別(bie)ROE 为(wei)5.0%，环(huan)(huan)比增(zeng)长(zhang)增(zeng)多(duo)(duo)0.60 个同比增(zeng)长(zhang)。

分月(yue)(yue)(yue)度(du)看，2023 年第四个(ge)月(yue)(yue)(yue)度(du)，有限厂家(jia)满足开门收(shou)入来源(yuan)81.4 亿(yi)美金，月(yue)(yue)(yue)同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)+1.8%，月(yue)(yue)(yue)同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)-6.4%；满足应归于纳(na)斯达克上市(shi)有限厂家(jia)董事净(jing)纯提(ti)成率(lv)润6.4 亿(yi)美金，月(yue)(yue)(yue)同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)+5.0%，月(yue)(yue)(yue)同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)+74.5%；满足扣非后归母(mu)净(jing)纯提(ti)成率(lv)润7.4 亿(yi)美金，月(yue)(yue)(yue)同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)+21.1%，月(yue)(yue)(yue)同比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)+96.8%。

2024 年一号(hao)第二(er)季度，总(zong)(zong)部做(zuo)到关(guan)业(ye)使收(shou)入73.2 上(shang)亿人民(min)币(bi)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)增速(su)(su)环(huan)比(bi)(bi)(bi)+3.6%；做(zuo)到权(quan)是属(shu)于主板上(shang)市总(zong)(zong)部出资人净成本(ben) 率(lv)润(run)4.7 上(shang)亿人民(min)币(bi)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)增速(su)(su)环(huan)比(bi)(bi)(bi)+11.4%；做(zuo)到扣(kou)非后归(gui)母(mu)净成本(ben) 率(lv)润(run)4.7 上(shang)亿人民(min)币(bi)，环(huan)比(bi)(bi)(bi)增速(su)(su)环(huan)比(bi)(bi)(bi)+12.0%。

投资要点:

山西(xi)煤(mei)炭主营业(ye)务以量(liang)补价(jia)。分娩(mian)量(liang)量(liang)工作方面，2023 年，品牌归属银(yin)宇露天煤(mei)业(ye)和福巨(ju)源露天煤(mei)业(ye)于那第二季度(du)恢复如初分娩(mian)，品牌分娩(mian)量(liang)量(liang)环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)的提升(sheng)，全(quan)年度(du)控制煤(mei)质(zhi)出(chu)产量(liang)1,297 万立(li)方米级，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)+18%，煤(mei)质(zhi)流量(liang)排(pai)行排(pai)行1,299 万立(li)方米级，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)+18%，精煤(mei)流量(liang)排(pai)行排(pai)行328 万立(li)方米级，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)-3%，设(she)备煤(mei)吨总体(ti)市(shi)场(chang)价(jia)956 元(yuan)/吨，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)-23%，吨煤(mei)总成本480 元(yuan)/吨，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)-2%，吨煤(mei)毛利(li)额476 元(yuan)/吨，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)(su)-37%。

2024 年(nian)三每季度(du)，价额(e)股票下(xia)跌接着(zhe)拖累投资(zi)收益(yi)，这段时间内工(gong)司煤(mei)(mei)炭(tan)产能为(wei)250万吨(dun)(dun)级，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期增速+0.5%，煤(mei)(mei)炭(tan)平均销售(shou)量为(wei)237 万吨(dun)(dun)级，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期增速-2%，吨(dun)(dun)煤(mei)(mei)全方(fang)位的销售(shou)价为(wei)918 元(yuan)/吨(dun)(dun)，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期增速-17%，吨(dun)(dun)煤(mei)(mei)全方(fang)位的料工(gong)费为(wei)400 元(yuan)/吨(dun)(dun)，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期增速-0.2%，吨(dun)(dun)煤(mei)(mei)全方(fang)位的毛(mao)利额(e)为(wei)518 元(yuan)/吨(dun)(dun)，去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期增速-26%。

有效充分的(de)得益物料煤费用(yong)减(jian)(jian)少，发(fa)电(dian)(dian)厂销售(shou)营收(shou)(shou)缓解比(bi)较明显(xian)。2023 年集团公司发(fa)/售(shou)电(dian)(dian)气(qi)公司各(ge)确(que)(que)保373.5/353.9 亿(yi)(yi)KW时(shi)，月环比(bi)各(ge)+4%/+4%，工作机构(gou)零售(shou)价(jia)确(que)(que)保0.4722 元/KW时(shi)（月环比(bi)+2%），工作机构(gou)费用(yong)确(que)(que)保0.4217 元/KW时(shi)（月环比(bi)-15%），最主(zhu)要的(de)系(xi)企业(ye)采(cai)购(gou)推(tui)动力煤收(shou)(shou)费月环比(bi)减(jian)(jian)少形成，电(dian)(dian)气(qi)公司销售(shou)进而确(que)(que)保改变盈(ying)利，确(que)(que)保毛利额(e)17.86 亿(yi)(yi)美金，去年底(di)当期亏损额(e)10.8 亿(yi)(yi)美金。

海(hai)则(ze)(ze)(ze)滩(tan)(tan)新该项(xiang)(xiang)目生产(chan)(chan)量(liang)(liang)增长率乐观。公(gong)司的的开(kai)(kai)建海(hai)则(ze)(ze)(ze)滩(tan)(tan)矿井，开(kai)(kai)发高(gao)质(zhi)量(liang)(liang)焦炭(tan)物资(zi)量(liang)(liang)11.45 亿(yi)立方米(mi)，煤(mei)(mei)种主要(yao)为高(gao)质(zhi)量(liang)(liang)热用(yong)煤(mei)(mei)（长焰煤(mei)(mei)、不(bu)粘煤(mei)(mei)和弱粘煤(mei)(mei)）及推动力煤(mei)(mei)，均变烫量(liang)(liang)6,500 大(da)卡以内，公(gong)司的的工作(zuo)方案于2026 年(nian)全年(nian)度、半年(nian)度遵循出煤(mei)(mei)经(jing)济(ji)条件，2027 年(nian)保证 达产(chan)(chan)。并且(qie)海(hai)则(ze)(ze)(ze)滩(tan)(tan)矿井看做我国再(zai)生能源局看做高(gao)级生产(chan)(chan)量(liang)(liang)签发的新该项(xiang)(xiang)目，素生产(chan)(chan)量(liang)(liang)还(hai)有机会加(jia)强至1,000 亿(yi)立方米(mi)/年(nian)，在完全缓解压力生产(chan)(chan)量(liang)(liang)后按2023 年(nian)市(shi)扬均煤(mei)(mei)价(jia)过程了解可保证 年(nian)开(kai)(kai)店收(shou)益约90 万亿(yi)、净店铺生意利(li)润(run)(run)润(run)(run)约44 万亿(yi)。

微(wei)电网发(fa)(fa)(fa)展(zhan)投资活(huo)动准时(shi)破(po)土(tu)动工，安全(quan)有序持(chi)续推(tui)进(jin)制作业(ye)的(de)线开发(fa)(fa)(fa)管理(li)。装修公(gong)司(si)的(de)归属敦煌市汇宏矿业(ye)投资开发(fa)(fa)(fa)管理(li)是有限的(de)装修公(gong)司(si)的(de)6,000 吨/年高纯五腐蚀(shi)二钒选冶制作业(ye)的(de)线（新(xin)新(xin)新(xin)一期3,000 吨/年）应于2023 年6 月底准时(shi)破(po)土(tu)动工开发(fa)(fa)(fa)管理(li)，新(xin)新(xin)新(xin)一期投资活(huo)动平(ping)均(jun)2028年四时(shi)度(du)投运；1,000MW 全(quan)钒液(ye)流锂电池微(wei)电网传(chuan)奇装备(bei)制作业(ye)机地（新(xin)新(xin)新(xin)一期300MW）平(ping)均(jun)2024 年四时(shi)度(du)投运。

盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为330.6/332.2/333.7 亿元，同比+10%/+0%/+0%，归母净利润分别为24.3/26.1/28.3 亿元，同比+7%/+8%/+8% ；EPS 分别为0.11/0.12/0.13 元，对应当前股价PE 为12/12/11 倍。考虑到公司电业务实现扭亏为盈，未来公司成长性高，一方面海则滩矿井预期投产，产能增长空间大，储能转型项目如期开工，有望为公司业绩增长注入新活力，维持“增持”评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；钒电池转型投产不及预期；电厂发电量不及预期风险；公司管理及运营风险。